俄烏沖突近期成為全球關注焦點。緊張局勢一度使得全球資本市場全線殺跌，而能源類商品價格則進一步上漲，避險情緒升溫下美債、貴金屬等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)買盤激增。展望后市，俄烏沖突對大宗商品究竟有多大影響？財信期貨研發(fā)服務中心本周為此發(fā)布專題研報。
原油：俄羅斯是目前全球原油產(chǎn)量最高的國家之一，2021年石油產(chǎn)量約為1050萬桶/日，僅次于沙特和美國，占全球產(chǎn)量11％，其生產(chǎn)的原油大部分用于出口，是全球最重要的原油出口國之一，主要供應給歐洲和中國，因此其產(chǎn)量變化對全球原油市場影響舉足輕重。
未來若俄烏沖突繼續(xù)升級，不管是俄供應的中斷，還是經(jīng)濟貿(mào)易制裁，無疑都會對原油供需產(chǎn)生顯著影響，油價突破100美元/桶只是時間問題；若沖突維持常態(tài)化（大概率），美俄之間或?qū)⒄归_較長時間的日常博弈，在目前全球低庫存的現(xiàn)狀下，地緣政治溢價對油價的支撐仍存，原油價格或跟隨階段性事件的爆發(fā)而呈現(xiàn)高位震蕩的格局；若短期內(nèi)俄烏沖突緩和（可能性不大），最終得到化解，在目前漲幅存在政治溢價的情況下，當前原油價格向下壓力將會增大。
需值得注意的是，目前伊核談判也是增加油價不確定性的重要因素，若伊朗核談順利，油價勢必降溫。
貴金屬：地緣政治緊張局勢引發(fā)市場擔憂情緒，黃金成為資金避風港，國際金價升至近兩個月高位。
截止2月14日18時，紐約COMEX交易所黃金主力期貨合約收于1873.1美元/盎司，較2021年12月15日的1777.4美元/盎司，上漲了5.4%。同時，紐約NYMEX交易所鈀主力期貨合約2022年2月14日收于2364.5美元/盎司，較2個月前的低點1593美元/盎司，上漲了驚人的48.4%。
主因在于俄羅斯是世界上最大的鈀生產(chǎn)國之一，其擁有全球金屬鈀儲量的40%，市場擔心俄羅斯與烏克蘭緊張局勢的升級，可能引發(fā)對俄羅斯金屬出口行業(yè)的嚴厲制裁，導致全球鈀供應量大幅減少并推高鈀價。
回顧歷史，1990爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭，1999爆發(fā)的科索沃戰(zhàn)爭，2001爆發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭，以及2003年爆發(fā)的伊拉克戰(zhàn)爭，黃金等貴金屬價格都因地緣政治危機而在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上漲。
當然，也有例外，比如1998年5月6日到2000年發(fā)生的埃塞俄比亞和厄立特里亞的邊境戰(zhàn)爭，卻沒有引起黃金價格劇烈波動。
但是總體而言，當戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，黃金價格反而會歸于平靜，這或是因為戰(zhàn)爭雙方實力相差懸殊，戰(zhàn)爭過程可控，結果完全可期，繼而買入黃金的避險情緒逐步消退。
此次俄烏沖突，若后期真的發(fā)生戰(zhàn)爭，情況可能與前幾次有所不同，大國博弈到了面對面退無可退的地步，黃金等貴金屬價格將由戰(zhàn)爭的進程而定，一切都可能發(fā)生。
有色金屬：據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)的初步估計，2021年全球鎳礦產(chǎn)量達到270萬金屬噸，其中俄羅斯產(chǎn)量達到25萬金屬噸左右，占全球總產(chǎn)量的9.3%左右，僅次于印尼（100萬金屬噸）和菲律賓(37萬金屬噸)。
考慮到俄羅斯是鎳的主產(chǎn)國之一，且俄鎳是滬鎳的主要交割品牌，一旦俄烏沖突升級，供應受到擾動，鎳價將被抬高。
銅，俄羅斯做為全球主要精煉銅供應國之一，近幾年產(chǎn)量穩(wěn)定在100萬噸左右，全球占比約4%，其中凈出口量在60-70萬噸。
若俄烏沖突加劇，在低庫存背景下，精煉銅供應擾動或造成銅價走高，但戰(zhàn)爭爆發(fā)亦將推升美元走高，給銅價造成一定壓力，后期仍需持續(xù)跟蹤其具體情況。
鋁和鋅，歐洲能源緊缺問題尚未緩解，一旦俄烏沖突加劇，俄羅斯反制裁可能會進一步加劇歐洲甚至全球能源緊張的局面，歐洲冶煉廠或面臨減產(chǎn)、關停的風險，對耗電量較高的鋁和鋅將產(chǎn)生極大的影響，價格或被推高。
黑色板塊：俄烏沖突不升級的前提下，沖突對兩國鐵礦石生產(chǎn)及運輸影響不大。烏克蘭鐵礦主要儲藏在克里沃羅格和亞速—黑海鐵礦地區(qū)，位于烏克蘭的第聶伯羅彼得羅夫斯克州，而沖突地區(qū)主要圍繞克里米亞半島，二者相距甚遠，而烏克蘭兩大主要海港敖德薩港和伊利喬夫斯克港，位于烏克蘭南部沿海，瀕臨黑海西北側，短期影響亦不大。
值得一提的是，烏克蘭是焦炭主要出口國之一，若運輸受限，勢必推升歐洲地區(qū)焦炭價格，考慮到我國焦炭以出口為主，俄烏沖突對我國焦炭價格影響甚小。
農(nóng)產(chǎn)品：烏克蘭憑借著得天獨厚的黑土地資源，被譽為歐洲的糧倉，其農(nóng)業(yè)產(chǎn)出非常之高，它是世界第一大葵花籽油出口國，第二大菜籽油出口國，第三大堅果出口國，第四大玉米、大麥、黑麥、蜂蜜和高粱出口國。
如果烏克蘭葵花籽油因出口政策變動而導致貿(mào)易受阻，勢必推高油脂價格（我國是烏克蘭最大的葵花籽油出口國，2020/2021年度我國共進口葵花籽油170萬噸，其中64%來自烏克蘭，2020年葵花籽油一度成為我國第二大進口油脂，僅次于棕櫚油）。
此外，玉米與小麥亦是俄烏兩國主產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品（2021/22年度，俄羅斯和烏克蘭小麥出口量占到全球出口總量2.1億噸的30%），若俄烏沖突升級，黑海地區(qū)港口物流受阻，相應農(nóng)產(chǎn)品價格勢必會有所抬升。
總體來看，俄烏沖突真正引發(fā)戰(zhàn)爭的可能性仍較小，短期更多是美英等局外者的推波助瀾引發(fā)市場避險情緒升溫。在俄烏關系未進一步實質(zhì)惡化前，更多是受情緒上的擾動，大宗商品價格主要仍受自身基本面影響。
